兩因素決定中國不會爆發債務危機

【中新社北京2月19日電】（記者　李曉喻）中國1月份信貸“大放水”正激起“餘波”。國際三大評級機構之一標準普爾最新發表聲明稱，中國債務與經濟總量（GDP）佔比已達232%，面臨系統性風險，信用評級可能被下調。不過，分析中國具體情況可做出清晰判斷：兩大因素決定了中國不會爆發債務危機。

中國農業銀行首席經濟學家向松祚接受中新社記者採訪時表示，不可否認，2009年以來中國總體債務水平的確明顯上昇。其中，企業負債偏高，特別是房地產和鋼鐵、水泥等一些產能過剩行業，平均負債率都超過60%，有些甚至超過80%。而中央和地方政府債務加總佔比不足50%，顯著低於60%的國際公認警戒線；受消費信用不發達影響，居民個人和家庭的負債水平也較低。

“負債具體數字不重要，重要的是結構”，向松祚說，這決定了中國不會出現類似歐美的政府債務危機和私人貸款過多的危機。

歷史上，債務危機爆發的導火索通常是外債，而中國絕大部分債務是內債，故抵禦能力較強。截至2015年3月末，中國全口徑外債餘額約1.67萬億美元。根據世界銀行發佈的《全球發展融資2012》和《外債數據小手?2012》指標衡量，中國外債可持續水平較高，總體風險不大。因此，中國債務結構的特點是決定中國不會爆發債務危機的一大因素。

另一因素是，中國政府擁有足?的主權資產覆蓋其主權負債。

中國社會科學院原副院長、國家金融與發展實驗室理事長李揚表示，金融危機以來，國家負債率不斷上昇，且上昇速度較快。但無論何種口徑，中國的主權資產淨額均為正值，表明中國政府擁有足?的主權資產來覆蓋其主權負債。

為了避免發生債務危機，一國必須持有足?的外匯儲備及時清償，通常認為應該覆蓋全部的短期外債。目前，中國仍然擁有約3.3萬億美元外匯儲備，繼續高居世界第一位，而截至2015年9月的短期外債餘額約為1萬億美元。

因此，說歸說，國際三大評級機構標普、惠譽、穆迪實際上均未下調對中國的信用評級，並對中國前景展望做出“穩定”的判斷。

不過，中國政府對防風險已有清醒認識。

中國財政部副部長劉昆日前明確表示，地方債和金融風險是當前中國經濟運行風險的重點。財政金融政策需更加緊密有序地協調配合，進一步加強地方政府債務管理，同時規範各類融資行為，加強風險監測預警，妥善處理風險案件。

儘管不會爆發普遍性債務危機，但在企業債台高築的情況下，要完成中央經濟工作會議確定的去杠桿任務，難度不小。

向松祚指出，去杠桿本身就是重組整合的過程。因此，對債務負擔沉重的企業而言，應主動加快兼併重組，解決目前規模過於分散，沒有形成合力的問題。同時，信貸資金應轉向新興行業和服務業，對高負債的行業企業則應盡可能收縮。海通證券首席經濟學家李迅雷認為，在對企業去杠桿的過程中，需用中央政府和居民的“加杠桿”來彌補，以防禦系統性風險，降低改革成本。